书香天地 金融王朝的秘密

作者:经济日报

  近年来,关于华尔街的神话流传甚广,那些银行家和投资者引起了太多人的崇拜。这本由曼哈顿学院的金融学教授查尔斯·R·盖斯特写的书,无疑给我们讲述了澳门贵宾会赌场在线更多的故事--神话背后的故事。

  从历史的角度看,资本市场是伴随着资本主义的兴起而不断发展成长起来的。封建时代的农业经济与资本主义工业相比,是那样的微不足道,即使封建领主拥有大片土地,也无法用资本主义的生产方式去经营。资本主义生产方式对资本的巨量需求,如铁路的兴建,钢铁、造船业的发展,大公司的组建,都需要大量资本,它已不再是几个家族可以承受的了。于是,股份公司式的生产经营模式出现了,并成为近200年来的标准企业模式之一。

  股份制的最大特点是要通过向公众出售股份的形式,筹集公司运营所需的资本金,从而使股份持有人成为股东。向公众公开出售股份及股东想卖掉自己的股份都需要一个市场,因而,股票市场出现了,它成了大规模开发与大规模生产的资本集结地。同时,在股票市场上代理公司发行股票和代理客户进行股票交易的公司也出现了。这种公司就是证券公司。

  在美国,证券交易商们在纽约华尔街这个舞台尽情地表演,舞台的灯光与观众的目光从不间断地聚焦在他们身上,比起好莱坞的演员们,真是有过之而无不及。这些角色里面有好人,有坏人;有奸诈和投机,也有精明和奋斗;有爱国热情,也有与政府讨价还价,锱铢澳门贵宾会赌场在线必较。这就是故事的来源。

  证券公司不但为股份公司发行股票,他们也为企业与政府发行各种债券。在美国的历史上,南北战争、两次世界大战的军费筹措,没有证券商们的贡献,没有他们努力为政府推销公债,恐怕美国的历史就不是现在这样。因此,战争期间,一些券商也往往被捧为英雄。当然,商人就是商人,他们要为利润而奋斗。为政府发债既是赚钱之道,也是同政府密切关系的重要途径,这种关系使券商的社会地位不断提高,为进一步赚钱打好基础。

  奇怪的是,在这个最具资本主义特征的市场里,证券公司不断地帮客户把股票卖给公众,使股份公司成为大公司的标准模式。但是,这些券商本身,却长期地保持了合伙制(甚至家族制)的公司模式。这种模式保持了100多年,直到近年来,随着业务竞争与管理规则的变化,他们才逐渐将合伙制转变成了股份制,成为上市的公众公司。

  在现代经济的激烈竞争下,资本的大小也常常成为中介机构业务规模、业务标准、服务质量和风险承受能力的衡量标准之一,扩张资本的压力终于使美国证券业的合伙制坍塌了。大证券公司纷纷改制成为公众公司,这就是我们现在看到的美国证券公司资本雄厚、咄咄逼人的形象。

  这本由查澳门贵宾会赌场在线尔斯教授写的书,并不是一本教科书。但你完全可以把它看成一本美国证券史,一本华尔街发展史。那些早已耳熟能详的证券公司,如摩根士丹利、美林、高盛、雷曼兄弟、所罗门兄弟公司等等,究竟是怎样由小商号变成大公司,又怎样由合伙制公司转变为股份公司。也有一些我们不太熟悉的,但曾经也在华尔街荣耀一时的公司,是如何盛极而衰,被淘汰出局的。他们的故事,对我们既有启发,也有警示。

  改革开放以来,中国的资本市场仅仅经历了十多年的时间,但演绎的故事,其惊心动魄之处也不亚于华尔街,公众对券商们的评价,与华尔街如出一辙。当然,华尔街的老板们,有不少挥金如土的,也有慷慨捐款、热心慈善的。中国的券商还没有那样的奢侈,但也没有那么慈善。

  我们必须认识到,资本市场有其固有的特征:那就是其风险性和投机性。没有无风险的资本市场,也没有无投机的资本市场。无论在哪里,无论在哪个社会,如果你要建立资本市场,想让它为这个社会服务,你就得承担由于风险和投机带来的社会成本。有人想等社会成熟以后,没有或只有很少投机的条件下建立资本市场,那只是一厢情愿。也有人认为中国的资本市场太多投机,是一个赌场,要推倒重来。我们也可以预见,重新建立的资本市场也同样免不了投机与风险,因为这是它与生俱来的特性。当然,我们应当在资本市场上建立更为严格的监管制度,减少市场操纵、伪造公司报表等行为对市场的破坏,以减少成本。但是我们也要有足够的心理准备,即使像有些人推崇备至的完善的美国股票市场,近年来也出现一些大公司造假的事情。其实,在美国200年的资本市场发展历史中,此类事情并不是个案。认识这一点,对于认识中国资本市场及其发展非常重要。市场的建立是一个过程,市场的完善更是一个过程,我们都在这个过程中进步,而不存在所谓的最终。

  我们也澳门贵宾会赌场在线应该认识到,在中国的经济改革过澳门贵宾会赌场在线程中,股份制改造对于一些公司来说是最佳的,但并不是说只有改制成股份公司才是现代企业。比如说家族式公司和合伙制公司,在一定经济发展时期,是最适合一些公司的组织模式。实际上,即使现在,发达国家中仍有不少家族式公司,或由家族控制的企业集团。而在国际著名的中介公司中,仍有相当比例的公司采用合伙制,他们仍然运行得很成功。因此,在中国的经济改革中,不要一窝蜂地追求单一模式。

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